稀隱交銀國際:維持香港房地產行業落後評級較看好新

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  香港房地產

  冠君產業信托(2778.HK)可能出售朗豪坊辦公大樓。市場估計,由於辦公大樓位處黃金地段,售價有機會高達150-200億港元,平均呎價21,300-28,500港元。有關估值隱含的過往租金回報率僅為1.6%-2.2%。朗豪坊寫字樓是一幢位於旺角,並提供702,911平方呎的甲級寫字樓。我們認為潛在出售事項對冠君產業信托(2778.HK)非常有利,因為預計作價較物業於2016年12月的估值高出75%-136%,而我們估計,單是出售收益已佔其市值的21%-37%,高英建設,http://www.ewsearch.com.tw/productview.php?id=12。然而,我們憂慮17下半年的資金流趨緊會縮短出售窗口,因此可能很難預測其他發展商會否跟隨。行業目前估值較資產淨值折讓35.8%。我們維持行業的落後評級,較看好已經鎖定物業銷售的發展商,包括新世界發展(17.HK)。

  內地房地產

  六月合約銷售維持平穩。就已經公布6月份合約銷售的14家發展商,銷售環比增長51%/同比增長49%至人民幣2,430億元,主要受銷售面積增加所帶動。已售建築面積環比增長53%/同比增長35%至1,710萬平米。17年首六個月的合約銷售達到人民幣10,420億元,平均鎖定率達57%。雅居樂(3383.HK),萬科(0000002.CH)和佳兆業(1638.HK)都已完成銷售目標超過60%。旭輝控股(884.HK)按其原來目標人民幣650億元計算,也實現73%的鎖定率,公司將其銷售目標提高至人民幣800億元(經調整目標後鎖定率仍高達59%)。6月份平均售價環比下跌1%/同比上升12%至人民幣13,877元/平米。我們認為,百悅建設,預售批准的價格上限對發展商推售新盤步伐的影響不大,因此我們預期其他發展商的6月銷售業勣將優於預期。我們繼續看好旭輝控股(884.HK),基於其已經實現高鎖定率,土地儲備和可供出售資源充裕。

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